美元空头头寸已达2012年以来的最高水平。为什么比特币没有上涨？

根据美国银行最新的外汇和利率情绪报告，华尔街做空美元的规模已达到至少自2012年以来的最高水平。  从历史上看，美元的这种疲软态势通常会对……有利。 比特币 相反，BTC是 下降24％ 今年迄今为止，加密货币价格接近数月低点。多年来加密货币交易者赖以生存的关系已经悄然破裂，而其原因至关重要。

此 美元指数（DXY）追踪美元兑一篮子六种主要货币汇率的美元指数，2月17日交投于97.15附近，当日小幅上涨，但本周有望下跌约0.6%。自2025年初以来，该指数已下跌超过9.5%，目前徘徊在四年低点附近，1月下旬曾短暂跌破95.51。

美元跌至历史新低究竟意味着什么？

美国银行2月份的调查于2月6日至11日进行，调查对象为42位管理着7020亿美元资产的基金经理。调查发现，投资者持有的美元头寸已降至“自2012年1月以来从未记录到的水平”。简而言之，机构投资者目前持有的美元敞口已降至14年来的最低点。

这并非散户或对冲基金的现象。抛售潮是由所谓的“真金白银”投资者引领的：养老基金、主权财富基金和长期机构投资者。 

施罗德投资集团多元资产基金经理卡罗琳·胡德里尔 告诉英国《金融时报》 她的公司表示，“随着外国美元持有者将资金转移回本国货币，资金回流正在增加。”这种结构性抛售往往是持续性的，而非被动的。

芝加哥商品交易所集团（CME Group）的期权数据显示，市场情绪已发生转变。做空美元的押注已超过做多美元的押注，扭转了2025年第四季度的局面。通过风险逆转交易衡量的美元兑欧元进一步贬值的押注，已达到此前仅在新冠疫情期间和2025年19月关税冲击之后才出现的水平。

投资者为何纷纷抛售美元

美元同时面临多重压力：

• 自2025年年中以来，美联储已累计降息75个基点，而欧洲央行则长期维持较为紧缩的利率政策，此后美欧利率差已收窄至约0.25个百分点。
• 美国国债净流出量估计达到 的美元18亿元 仅1月份，就有220亿美元资金流出美国股市。
• 瑞士法郎飙升至11年来的最高点。 增长3.5％ 2026 年前六周对美元的汇率。
• 由于投资者转向防御性资产，黄金价格接近历史高位。

摩根大通资产管理公司全球固定收益、货币及大宗商品首席投资官伊恩·斯蒂利(Iain Stealey)一针见血地指出：“我们看到美联储持续降息，套利优势将随着时间推移而逐渐消失。”套利交易，即投资者借入低利率货币购买高收益货币，长期以来一直对美元有利。但这种优势正在缩小。

为什么比特币没有从美元疲软中受益？

这是大多数加密货币交易者目前都在问的问题。自比特币诞生以来，其走势大多与美元指数（DXY）相反。美元走软使得外国投资者更容易购买比特币，并放松了全球金融环境，这通常有利于风险资产。2020年至2021年期间，美元指数从102跌至89左右，而比特币则迎来了其历史上最大的牛市之一。

当前的情况与此截然不同。

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美元指数（DXY）自2025年年中以来已下跌超过10%。比特币在2025年全年下跌了6%，而2026年至今已下跌21%。 90天相关性 根据TradingView的数据，2月17日，该价格触及0.60，为2025年4月以来的最高水平。这意味着目前两种资产的走势趋于一致，几乎完全逆转了历史模式。

比特币的交易方式与科技股类似

最可信的解释是，比特币已经与股票市场，尤其是科技股市场紧密联系在一起。根据…… ByteTree 研究2026年2月初，比特币与iShares Expanded Tech Software ETF (IGV) 的30天滚动相关性达到0.73。IGV今年迄今已下跌约20%，而比特币也随之下跌。

ByteTree指出：“毫无疑问，比特币也受到了科技股抛售潮的影响。从本质上讲，比特币是一种互联网股票。”

这种转变部分源于市场参与者的变化。随着现货比特币ETF的推出和机构资本的涌入，比特币的价格制定权从将比特币视为数字黄金的长期持有者转移到了将其视为高贝塔系数科技股的机构投资者手中。2026年1月底至2月初，人工智能股票暴跌，引发了分析师所称的“软件末日”，导致标普500软件和服务指数市值蒸发约1万亿美元，比特币也随之遭受重创。

全球最大的企业比特币持有者Strategy（前身为MicroStrategy）报告称： 的美元12.4亿元 第四季度亏损主要受比特币持有量减值支出的影响。比特币ETF也出现了一些问题。 连续数月净流出 总计数十亿美元。 

加密货币应用 NoOnes 的首席执行官 Ray Youssef 将当前环境描述为“对风险的长期重新评估”，并补充说，虽然 20% 到 30% 的空头回补反弹是有可能的，但这很可能是“牛市陷阱”，而不是复苏的开始。

美元空头挤压能否推高比特币价格？

有一种情况下，这种相关性的破除反而可能对比特币有利。当投资者大量买入任何资产的极度空头头寸时，意外的反弹会迫使投资者大规模回购以限制损失。这被称为空头挤压，它会导致价格剧烈快速波动。

“创纪录的空头头寸增加了主要美元货币对的波动风险；疲软的美国数据可能会延续下跌趋势，但拥挤的交易动态增加了空头回补引发强劲反弹的可能性，” InvestingLive 亚太区首席货币分析师 Eamonn Sheridan 表示。

如果美元因强于预期的美国经济数据而大幅反弹，且比特币价格继续与其同步波动而非背离美元，那么这种挤压效应可能会伴随美元一同推高加密货币价格。美国银行分析师指出，大多数调查回复是在1月份美国就业报告发布之前提交的，而该报告的数据远超预期，强劲的经济数据“或许能够缓解美元的部分悲观情绪”。

这种数据驱动的利好能否转化为美元的持续复苏，进而推动比特币的复苏，很大程度上取决于机构投资者撤出美国资产的趋势能否持续下去。

结语

美元正面临结构性资本外流、利率优势收窄以及对美国政策稳定性信心下降的压力。比特币历来在这种环境下表现良好，但如今却跟随科技股走低，因为机构持股改变了比特币对宏观信号的反应方式。经典的比特币-美元跷跷板理论在理论上依然存在。但实际上，过去14个月的数据表明，在当前的周期中，它已不再是可靠的交易框架。

资源中心 

1. 美国银行最新外汇和利率情绪调查

2. CoinMarketCap 上的比特币比特币价格走势 

3. 美元指数（DXY）图表

4. 《金融时报》报道基金经理对美元采取十年来最悲观的立场。

5. 欧洲商业杂志报道政策混乱削弱市场信心，基金经理对美元的看跌程度达到十多年来的最高水平。

6. CNBC报道“全球最强货币”刚刚创下11年来的新高——这在瑞士引发了麻烦。

7. CoinDesk报道美国银行的调查显示，看空美元的押注已达到十多年来的最高水平。这对比特币意味着什么？

8. Bytetree报告科技熊市