贝莱德和 Coinbase 将从新推出的 ETF 中保留 18% 的以太坊质押收入。

根据2月17日提交给美国证券交易委员会（SEC）的修订版S-1文件，贝莱德和Coinbase将从即将推出的iShares Staked Ethereum Trust ETF（ETHB）的所有质押奖励中抽取18%。投资者将获得剩余的82%。鉴于以太坊质押的年收益率约为2.8%，真正的问题是，这种分成是否合理地换取了受监管的ETH收益获取途径，还是华尔街对区块链奖励的额外收费。

ETHB的收费结构是怎样的？

18% 的质押费涵盖了贝莱德的分成以及 Coinbase 作为主执行代理的分成。Coinbase 还通过 Coinbase Custody Trust Company 担任托管人，并通过经批准的验证节点管理实际的质押流程。

此外，ETHB每年收取净资产值0.25%的赞助费。贝莱德将前12个月内前2.5亿美元资产的赞助费降至0.12%，这是吸引早期资本的常用策略。

为了更直观地理解这些数字：假设ETHB持有2.5亿美元的资产，质押收益率约为3%，那么总收益约为75万美元。扣除18%的费用后，股东将获得约61.5万美元，在扣除发起人费用之前，实际收益率约为2.46%。

将质押多少 ETH？

正常情况下，贝莱德计划将该基金持有的以太坊的70%至95%进行质押。剩余的5%至30%则存放在文件中所谓的“流动性缓冲层”中，这是一个未质押的缓冲层，旨在覆盖每日的申购、赎回和运营费用。

对于习惯于即时流动性的投资者来说，这才是真正有趣的地方。以太坊的质押激活队列可能长达 70 天，每日激活限额约为 57,600 ETH。正常情况下，提现需要 7 到 10 天，但在网络拥堵期间，这一时间可能会延长至数周甚至数月。赎回以 40,000 份为单位进行，如果需求激增，流动性套（Liquidity Sleeve）可能会耗尽，导致现金结算或延迟。

文件本身也承认，质押过多的基金 ETH 可能会导致股票交易价格相对于基金的实际基础价值出现显著的溢价或折价。

ETHB在市场中处于什么位置？

ETHB并非首个质押型以太坊ETF。Grayscale的ETHE和ETH产品已经包含质押收益，VanEck也已提交了其质押版ETF的申请。但贝莱德的规模优势使其拥有明显的先机。据报道，其现有的现货以太坊ETF（ETHA）资产规模已超过9亿美元，远超Grayscale的ETHE的2.3亿美元。

贝莱德已向该信托注资100,000万美元，表明其已做好启动准备，只待美国证券交易委员会（SEC）批准。据估计，如果ETHB的规模达到ETHA的一半，贝莱德每年可从发起费和质押收益分成中获得11万至20万美元。

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更宏观的视角也至关重要。富达和富兰克林邓普顿预计将于2026年3月底前就待定的质押ETF修订案做出决定。如果所有修订案均获批准，流入以太坊质押的机构资金可能会延长激活队列，并随着时间的推移压缩收益率，因为奖励将被分配给更大的质押群体。

那么，集中化问题该如何解决呢？

并非所有人都为此感到高兴。就在同一周，贝莱德详细阐述了其质押计划， Ethereum 联合创始人 Vitalik Buterin 警告称，华尔街对以太坊的过度集中可能会扭曲区块链治理，并造成中心化的瓶颈。

社区对此反应不一。一些人认为这笔ETF交易对以太坊来说是一次“供应冲击”，可能会引发机构投资者的FOMO情绪。另一些人则认为18%的手续费过高，尤其是考虑到去中心化质押平台的收费通常接近5%。

这种矛盾正是加密货币与传统金融之争的核心所在：一方强调的是监管准入和机构合法性，另一方则担忧的是更高的手续费和中心化风险。ETHB虽然无法彻底解决这一争论，但一旦获得美国证券交易委员会（SEC）的批准，它将用实际数据来佐证其观点。

来源：

• DL新闻 报道 ETHB 费​​用结构、ETHA 资产管理规模、收益率预测以及 Vitalik Buterin 对集中化的担忧。
• CryptoSlate 详细分析流动性风险、激活队列动态、赞助商费用豁免和收入预测。
• Benzinga 扣除 18% 的质押费后，投资者实际收益的财务细分。