贝莱德将推出以太坊质押ETF，该ETF真的能给你带来收益——但其中有个陷阱

全球最大的资产管理公司贝莱德已不再局限于文书工作，而是开始进行收购。 Ethereum 为其计划推出的质押ETF。根据一项 修订后的S-1登记 根据2月17日（周二）提交给美国证券交易委员会的声明，贝莱德旗下的一家关联公司以每股25美元的价格购入了4,000股种子份额，为该信托基金注入了10万美元的初始资金。此次种子份额购买标志着iShares Staked Ethereum Trust（预计将以股票代码ETHB进行交易）的推出迈出了坚实的一步。

这与贝莱德现有的iShares以太坊信托基金（ETHA）是不同的产品，后者目前管理着超过 的美元6.42亿元 以 ETH 资产形式交易，仅跟踪价格，不附带质押收益。

什么是以太坊质押？它与这支ETF有何关系？

质押是指以太坊 (ETH) 持有者锁定其代币以帮助验证以太坊网络上的交易。作为回报，他们会获得奖励，通常以 ETH 的形式发放，奖励金额取决于网络参与率和验证者的整体活跃度。这些奖励类似于传统金融中的利息，但并非固定不变，而是会根据网络上活跃的验证者数量而波动。

对于使用ETF的零售和机构投资者而言，在美国，质押交易历来都是被禁止的。美国证券交易委员会（SEC）在前主席加里·根斯勒（Gary Gensler）的领导下，曾指示发行方在2024年中期批准现货以太坊ETF时，从其文件中移除质押功能。此前，SEC曾对Kraken和Coinbase提供的质押服务采取行动，认为这些服务可能构成未注册证券。

监管立场已经发生转变。2025年5月，美国证券交易委员会（SEC） 发布指导 明确指出某些质押活动不属于证券交易。在新任主席保罗·阿特金斯的领导下，包括贝莱德和VanEck在内的多家发行机构正在重新提交或修改文件，以纳入质押业务。贝莱德选择推出一只全新的基金，而不是修改ETHA。

ETHB的结构：质押分配和流动性缓冲

iShares Staked Ethereum Trust旨在正常市场情况下质押其70%至95%的以太坊总持有量。文件称，这相当于“尽可能多地质押信托持有的以太币”。

基金剩余的 5% 至 30% 的 ETH 将始终保持未质押状态。这部分未质押的 ETH 用作流动性缓冲，以满足 ETF 的创建和赎回等运营需求。这是发行可赎回份额的集合投资工具中的标准机制。质押过多的 ETH 可能会延迟赎回，而文件中警告称，这可能导致份额交易价格相对于净资产值 (NAV) 出现显著溢价或折价。

文件中披露的关键结构细节包括：

• 质押分配：正常情况下占ETH总持有量的70%至95%。
• 流动性缓冲：5%至30%的资金不进行质押，用于赎回。
• 根据 2026 年初的参考基准，预计年化质押收益率约为 3%。
• 赞助费：每年0.25%，上线后前12个月资产规模前2.5亿美元降至0.12%。
• 奖励分配：82%的质押总奖励返还给股东；18%由贝莱德和Coinbase Prime分享。

质押奖励如何在投资者、贝莱德和 Coinbase 之间分配？

Coinbase Prime 是 ETHB 质押操作的执行代理。BlackRock 和 Coinbase 将共同抽取质押总奖励的 18%。剩余的 82% 将返还给信托基金，最终分配给股东。

文件明确指出，这种安排会激励贝莱德（作为发起人）最大限度地提高信托基金质押的以太坊数量。对于投资者而言，这种结构比许多传统收益产品更加透明，因为传统收益产品的费用机制通常隐藏在产品条款中，而不是事先披露。

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ETHB 的推广赞助费为 0.12%，适用于管理资产规模不超过 2.5 亿美元的前 12 个月，这使得 ETHB 在与其他机构级加密产品竞争时更具优势。超过该门槛或推广期结束后，费用将恢复为每年 0.25%。

投资者实际可以预期获得怎样的收益率？

贝莱德估计，根据2026年初的参考基准，年化质押收益率约为3%。然而，该文件明确指出：这些数据反映的是特定时期内的平均网络状况，并不保证未来的表现。

该文件还指出，随着以太坊网络验证者参与度的提高，质押奖励呈下降趋势。更多验证者竞争同一奖励池，意味着每个验证者（进而每个质押者）获得的份额都会减少。这是权益证明网络中常见的动态，也是机构投资者在评估收益预测时应考虑的因素。

有消息称，扣除所有费用后，ETHB 的年收益率约为 2.8%，略低于 3% 的基准收益率。

ETHB 在更广泛的以太坊 ETF 市场中处于什么位置？

贝莱德旗下的以太坊现货ETF ETHA，资产规模约为6.42亿美元，是目前资产管理规模最大的以太坊ETF。相比之下，灰度旗下的ETHE持有约1.69亿美元的以太坊。VanEck也已向美国证券交易委员会提交了质押型以太坊ETF的申请，这意味着一旦获得批准，ETHB将不再是同类产品中的唯一选择。

Grayscale目前已推出两只以太坊ETF，ETHE和ETH，均可产生质押收益。鉴于贝莱德在传统金融领域现有的分销渠道和品牌知名度，ETHB的加入将显著提升质押ETF类别的机构投资者影响力。

该基金的结构专门针对机构投资者的需求，注重日常流动性、透明的费用披露以及在美国注册产品形式中遵守监管规定。

监管审批的下一步是什么？

贝莱德于去年11月在特拉华州首次注册了iShares Staked Ethereum Trust的名称，此举表明了其意向，但并不构成正式申请。正式的S-1文件于2024年12月提交，启动了美国证券交易委员会（SEC）的审查程序。

要触发正式的审批期限，该基金的上市交易所仍需提交一份单独的19b-4表格。在此之前，美国证券交易委员会（SEC）不受法定时间表的约束，无需批准或拒绝该产品。2月份提交的修订版S-1文件推动了该产品的审批进程，但其本身并未最终确定监管审批的最后期限。

Vitalik Buterin 对华尔街对以太坊日益增长的影响力表示担忧

并非以太坊生态系统中的所有人都认为推动质押ETF是一项直接的进步。就在贝莱德首次详细阐述ETHB计划的同一周，以太坊联合创始人Vitalik Buterin公开表示…… 警告 华尔街大型资产管理公司高度集中持有以太坊，可能会扭曲区块链的治理结构，并在一个旨在摆脱中心控制的网络中引入中心化的瓶颈。

这种担忧既有技术层面，也有哲学层面。当大量质押的以太坊（ETH）被少数机构实体（例如资产管理公司和托管机构）控制时，这些实体就会对验证者集合产生过大的影响力，并间接地影响协议层面的决策。这是权益证明（PoS）系统中一个众所周知的矛盾，并且随着机构质押规模的扩大，这种矛盾会变得更加突出。

贝莱德与 Coinbase 在质押基础设施方面的合作，为这场讨论增添了另一层含义，因为 Coinbase 已经是以太坊生态系统中较大的验证节点运营商之一。

贝莱德以太坊质押ETF的最终结论

贝莱德的iShares质押以太坊信托基金是一个结构明确的实体产品，而非处于早期开发阶段的概念。该基金旨在质押其持有的ETH的70%至95%，将质押总收益的82%分配给股东，并收取每年0.12%起的发起人费用。Coinbase Prime负责质押基础设施，两家公司合计抽取总收益的18%。预计年化收益率约为3%，但随着以太坊网络验证者参与度的提高，该数字呈下降趋势。

剩下的就是监管审批了。美国证券交易委员会（SEC）的审查正在进行中，但正式的截止日期要等到上市交易所提交19b-4表格后才会触发。与此同时，Vitalik Buterin对机构投资者集中投资以太坊的担忧值得关注，尤其是在更多资产管理公司效仿贝莱德推出质押产品的情况下。

对于已经熟悉以太坊投资的投资者而言，ETHB 提供了 ETHA 所不具备的收益机制。至于该收益是否足以弥补其费用结构和收益分配，则取决于个人的投资目标以及您对美国证券交易委员会（SEC）审批时间表的重视程度。

资源中心 

1. 贝莱德向美国证券交易委员会提交的修订文件

2. CoinDesk报道贝莱德申请质押以太坊 ETF

3. The Block 报道贝莱德开始为即将推出的以太坊质押ETF收购ETH。

4. DL新闻报道Vitalik Buterin警告称，如果贝莱德的规模继续扩大，以太坊将面临两大威胁。