加密货币ETF连续第五周出现资金外流：这种情况何时才能结束？！

五周了。加密货币ETF的资金持续流出已经持续了五周，累计净流出额已达4亿美元。CoinShares最新发布的周报证实了这一趋势，这是自2025年初以来持续时间最长的资金撤离期之一。不过，在你开始翻出“加密货币寒冬”生存包之前，情况远比标题所暗示的要复杂得多。

情况到底有多糟糕？

截至2月21日左右的最近一周，数字资产投资产品流失了288亿美元，其中以太坊产品流失了3650万美元，比特币也流失了215亿美元。多元资产基金损失了3250万美元。这波资金流出最严重的一周出现在1月30日，当周资金一次性流出约1.49亿美元。

大型加密货币交易所交易产品（ETP）也受到了冲击。贝莱德旗下的IBIT和富达旗下的FBTC屡遭重创，单日资金流出最严重时分别超过8400万美元和4900万美元。ETP交易量跌至170亿美元，为2025年7月以来的最低水平，较前几周的创纪录交易量大幅下滑。加密货币ETF的总管理资产规模已降至约1330亿美元，为2025年4月以来的最低水平。

不过，并非所有加密货币都一片惨淡。XRP 获得了 3.5 万美元的资金流入，Solana 获得了 3.3 万美元， Chainlink 增加了1.2万美元。当然，数字不大，但这暗示着人员轮换而非全面流失。

是什么原因导致投资者撤离？

首先，价格是最显而易见的因素。比特币价格徘徊在 66,000 美元左右，令许多投资者信心大减。价格下跌，人们的信心也随之下降。交易量证实了这种冷漠情绪，衍生品市场也呈现出类似的趋势。未平仓合约量已从历史高点暴跌 55%，表明市场整体正在经历严重的去杠杆化。

此外，还有宏观层面的问题。美国关税的不确定性持续扰乱市场。美联储尚未给出市场期待的降息明确信号。市场对3月份降息的预期已经消退。传统风险资产一旦出现波动，加密货币ETF往往会迅速受到影响。

这里有一个常被忽视的细节：买入比特币ETF的对冲基金并非都是在做比特币的长期投资。许多基金采用的是套利策略，通过基差交易来获取无风险收益。随着这些机会的消失，这些仓位也会随之平仓。资金的撤离并不代表比特币的未来前景黯淡，而只是交易的结束。

做空比特币的产品（即在比特币价格下跌时获利的产品）本周资金流入高达5.5万美元，是所有资产中流入量最大的。这表明一些投资者正在积极押注比特币价格进一步下跌。但总体趋势表明，这些资金的退出主要来自投机者和战术交易者，而非那些多年来一直持有这些基金的长期投资者。

这是美国的问题吗？

总体而言，确实如此。仅上周，美国投资者就流出了347亿美元的资金。与此同时，欧洲和加拿大则呈现相反的趋势。瑞士以19.5万美元的资金流入领跑，其次是加拿大（16.8万美元）和德国（16.2万美元），三国合计流入59万美元。

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区域分歧进一步印证了这样一种观点：美国特有的宏观经济状况，尤其是关税政策和美联储的不确定性，是造成抛售压力的主要原因。非美国投资者似乎将此次下跌视为买入良机。

出血何时才能停止？

如果抛售主要源于美国宏观经济，那么逆转的催化剂也主要来自美国宏观经济。

宏观经济形势的明朗化至关重要。一旦关税局势稳定，美联储释放出更清晰的利率信号，风险偏好应该会回升。加密货币ETF的资金流动历来与纳斯达克指数的走势密切相关，因此，更广泛的市场反弹可能会吸引资金重新流入。

价格企稳也至关重要。如果比特币价格能守住 65,000 美元上方并开始构筑底部，那么推动资金外流的心理压力就会缓解。CoinShares 研究主管 James Butterfill 指出，从历史数据来看，资金外流的速度比方向更能说明问题，而近期每周资金外流从 1.7 亿美元放缓至 288 亿美元，可能预示着一个转折点。

流入 XRP 的山寨币数量 索拉纳Chainlink 的资金流出虽然与比特币的流出量相比微不足道，但也表明选择性吸筹已经开始。如果市场情绪从极度恐慌转向中性，那么资金流出的趋势可能会在未来几周内结束。

历史规律也带来了一些安慰。目前五周累计跌幅为4亿美元，远低于去年同期的6亿美元，这表明市场正经历更为平稳的调整，而非恐慌性抛售。

底线

与去年同期相比，比特币ETF依然保持强劲的累计净流入。比特币ETF的资产管理规模（AUM）为83.6亿美元，约占全球ETF总资产管理规模的6.3%。 比特币的 总市值。目前资金外流主要是策略性因素，而非结构性因素。

这看起来像是一次调整，而非崩盘。机构基础设施、欧洲和加拿大投资者日益增长的全球接受度以及持续的技术发展依然完好无损。真正的问题不在于资金外流是否会停止，而在于什么催化剂会触发这一转变。做好应对准备，以防万一。

来源：

• CoinShares每周资金流动报告，第274期（2026年2月23日） — 主要数据来源包括连续第五周资金流出（288亿美元）、五周累计资金流出总额（4.0亿美元）、各类资产细分数据、区域资金流动数据以及ETP交易量数据
• CoinDesk（2026年2月23日） — 报道称，资金已连续五周流出，其中贝莱德IBIT赎回额最高，达2.13亿美元。
• CoinDesk（2026年2月19日） —每日ETF资金流向数据，包括贝莱德IBIT（84.2万美元）和富达FBTC（49万美元）的单日资金流出、资产管理规模数据以及Solana的资金流入趋势
• Phemex（2026年2月18日） 比特币未平仓合约较历史最高点下降了55%。
• 《街区》（2026年2月17日） — 上周 CoinShares 数据以及 James Butterfill 关于资金流出速度作为情绪指标的评论