什么是无常损失

AMM、DEXS 和无常损失

由于去中心化金融 (DeFi) 在过去六个月经历了持续的繁荣，我们看到去中心化交易所 (DEX) 的增长，其中最大的是 UniSwap、SushiSwap 和 PancakeSwap。 这些 DEX 依赖于自动市场标记 (AMM) 技术，该技术使用算法和博弈论来创建一个有效的交易所——“DEX”。 AMM 利用流动性池为特定货币对产生流动性； 这项技术依赖于套利者来管理价格，这会引入无常损失 (IL)，这是用户在向这些协议提供流动性时会产生的损失。

在我们进入 IL 之前，上周的 Cryptonomics 涵盖了 分散交易所 深入。 我强烈建议触及这个主题以更好地理解无常损失，特别是对于那些不知道 DEX 如何运作的人。

什么是无常损失（IL）

无常损失是用户在提供流动性时会产生的资金损失。 无常这个名字源于这样一个事实，即损失是暂时的，如果资产价格恢复到原来的状态就可以恢复，而这种情况通常不会发生。 该损失是根据您存入的资产在存入时的价值与每项资产的当前价值的比值计算得出的。

流动性提供者必须以 1:1 的比例提供他们的资产，例如 50/50 CAKE/BNB。 然后 AMM 使用这种流动性来促进交易，套利者将确保价格反映所有交易所之间的“真实”价格。 AMM 技术依靠这种套利来维持正确的价格； 套利的另一边是流动性提供者，以溢价卖出或买入。 这在具有低相关性的高波动性对中最为明显，因为用户将不断利用套利机会。 由于 AMM 技术所依赖的套利机会，无常损失与传统流动性池相关。

示例

例如，让我们使用 BNB/CAKE 池。 让我们假设 BNB = $40 和 CAKE = $0.50

目前，如果用户想要提供价值 2BNB（80 美元）的 CAKE/BNB 的流动性，他们将存入 1 BNB 和 80 CAKE，因为流动性池需要 1:1 的资产比例。

这也意味着 80 个 BNB 在存款时相当于 80 CAKE，因此存款总额为 1 美元。 这个流动性池中不仅有一个用户； 例如，假设 80 BNB 和 1 CAKE 占总池份额的 100%，这意味着池中包含 8000 BNB 和 XNUMX CAKE。 那么当价格变化时会发生什么？

假设 CAKE 的价格在 Binance 交易所开始上涨至每个 CAKE 代币 1 美元； 用户将利用这个套利机会从 AMM 购买 CAKE，然后在 Binance 上出售，通过利用暂时的价格差异导致流动性提供者 IL。 理解这一点的最好方法是 CAKE 比率在池中发生变化； 该集合不再由 100 BNB 和 8000 CAKE 组成，现在由 150 BNB 和 4000 CAKE 组成，因为比例必须保持 1:1。 那么我们最初的用户分享发生了什么？

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用户的份额现在是 1.5 BNB 和 40 CAKE，相当于 100 美元，但如果该用户单独持有每项资产，他们将获得 120 美元。 这是行动中的无常损失，因为套利者开始用 BNB 购买 CAKE，资金池的比率发生变化，从而使套利者能够从流动性提供者那里获利。

当资产价格下跌时，也会出现同样的情况。 随着套利者利用价格差异，流动性提供者将拥有更多“较弱”的代币来平衡池比率。

无常损失概述

所有流动性提供场景都必然会发生无常损失。 实现损失的最常见方法是比较 LPing 与单独持有每项资产 (HODLing) 的价值。 如前所述，无论价格上涨还是下跌，无常损失对用户的影响都是一样的。

下图显示了 IL 的影响：

该图显示了基于价格变化的 IL，而不考虑 LP 激励。 该图表显示以下数据：

1.25 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 0.6%
1.50 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 2.0%
1.75 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 3.8%
2 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 5.7%
3 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 13.4%
4 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 20.0%
5 倍的价格变化导致相对于 HODL 损失 25.5%

总的来说，这些数字是必须牢记的，因为它们让流动性提供者了解他们在提供流动性时应该得到多少补偿。 如果用户知道他们将获得的奖励多于损失的 IL，那么提供流动性很可能是明智的选择。

为什么要提供流动性？

乍一看，用户向 AMM 提供流动性似乎没有意义，但还有更多。 这些 DEX 已将无常损失考虑在内，因此它们会激励流动性提供者来应对这种风险。 典型的 AMM 向流动性提供者分配 3% 的交易费，这允许 LP 根据交易量获利。

最重要的是，大多数 AMM 通过向用户提供治理代币来向流动性提供者提供额外奖励。 LP 受到很大的激励，在交易费用和治理奖励之间提供流动性，这对于特定的货币对来说是值得的。

牛市中的相关性

通常，最适合配对的资产是那些具有高相关性且不易波动的资产。 虽然很难在加密空间中找到非易失性资产，但找到相关资产要容易得多。 这在牛市阶段尤其如此，因为加密市场是高度自动相关的。 

自相关指的是延迟相关或复制，这意味着加密货币通常会随着时间的推移表现得非常相似。

这使我们进入了未讨论的提供流动性的力量。 随着价格波动并且一种资产优于另一种资产，您最终会出售更昂贵的资产以换取“落后”的资产。 这作为一个投资组合，将利润重新平衡到表现不佳的代币中。 考虑到加密资产的相关性有多高，这种再平衡可能非常强大。 如果当另一个代币“赶上”时，它将允许用户最大化收益，因为用户抓住了两个资产反弹。

我们有一个 深入了解 DeFi 文章 其中具体概述了流动性供应的这些方面。 

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住SAFU

总的来说，IL 是所有流动性提供者都必须了解的关键概念。 这是不可避免的，并且会出现在所有流动性池中，除了具有完美关联的稳定币池。 IL 不是避免 LPing 的理由； 这只是获得额外奖励所带来的成本。

关键是权衡单独持有资产的机会成本与 LPing 资产的机会成本，以以无常损失为代价获得额外奖励。 如果流动性回报超过 IL 潜力，那么为什么用户不参与流动性提供？ 对于每项投资，这是最具挑战性的部分，即识别和理解最优化的投资。

我希望本文能帮助初学者和有经验的用户更好地理解提供流动性和无常损失的潜在风险。 这不是不提供流动性的理由，而只是投资方面，用户几乎在所有 LP 情况下都会招致。

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