隐私保护趋势再度回归：Grayscale 重点介绍第四季度表现最佳的厂商

2025年第四季度，在整体下滑的数字资产市场中，注重隐私的加密货币表现相对优异。根据…… 灰度研究尽管所有主要加密货币板块在第四季度均出现负增长，但有六种与隐私相关的代币凭借其经波动率调整后的收益，跻身前20名资产之列。数据显示，投资者偏好明显转向能够提供交易隐私和自主性的资产，这反映了监管、市场结构和风险偏好等方面的更广泛变化。

对隐私的重新关注并非孤立发生。在经历了强劲的第三季度后，加密货币在2025年第四季度出现停滞，市场消化了之前的涨幅并调整了对2026年的预期。在此背景下，隐私资产因其相对的韧性而脱颖而出，凸显了隐私作为一项基本功能性需求的重要性。 

市场整合中

Grayscale 将 2025 年第四季度定为盘整阶段。在第三季度普遍上涨之后，整个加密资产类别的回报率均出现下滑。Grayscale 专有的加密行业板块框架中的所有六个板块在本季度均录得负收益。

由指数提供商 FTSE/Russell 开发的加密货币行业框架，将 208 种可投资代币分为六大类： 货币， 智能合同 平台、公用事业和服务、消费者和文化、金融以及人工智能截至 2025 年 12 月指数重新平衡时，这些行业的总市值约为 2.63 万亿美元。

尽管损失普遍存在，但业绩差异却有所扩大。货币板块表现优于其他板块，而应用层板块，尤其是人工智能板块，则表现落后。这种分化反映出加密货币市场在不确定时期普遍转向防御型策略。

区块链基本面在第四季度走弱

随着价格下跌，本季度多项链上指标也出现疲软。区块链活动、用户、交易量和交易费用等关键指标普遍呈下降趋势。

由于区块链具有匿名性，分析师使用活跃地址作为用户活跃度的指标。第四季度，货币和智能合约平台领域的活跃地址数量均有所下降。智能合约平台的总交易费用环比和同比均有所下降，应用层费用收入也环比下降。

这些趋势与本季度投机活动的减少相吻合。与高风险板块（包括模因币交易）相关的交易量随着投资者减少投资而下降。值得注意的是，历史上链上交易量的类似回调往往伴随着市场下跌，并不一定预示着结构性恶化。

更长期的数据提供了更多背景信息。2025年第四季度的应用层费用收入是2024年第三季度的两倍多，也显著高于以往任何时期。这表明，尽管短期活动有所放缓，但区块链应用的潜在经济影响在多个季度的时间跨度内持续扩大。

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区域表现和防守轮换

每个加密货币行业之后 第三季度实现正收益第四季度的逆转影响范围广泛。所有六个加密货币板块的回报率均为负值，凸显了市场情绪的转变。

货币板块表现最佳，部分原因是市场增长。 比特币 交易活动从 2025 年上半年开始。这一小幅增长有助于抵消其他领域的疲软，并将该行业定位为加密资产类别中相对安全的避风港。

相比之下，应用层板块表现不佳。人工智能加密货币板块的回报率最低，这既反映了该板块的早期发展阶段，也反映了其对风险环境变化的高度敏感性。该板块的许多资产仍然高度依赖于未来市场接受度的预期，而这些预期通常会在避险时期被大幅折价。

隐私代币在第四季度表现最佳的代币中占据主导地位

Grayscale第四季度分析中最引人注目的主题是隐私相关资产在表现最佳的资产中占据主导地位。在按波动率调整后收益率排名的前20个符合指数资格的代币中，有4个与隐私基础设施直接相关。

这些货币包括：

• Zcash（ZEC）
• Monero（XMR）
• 短跑（DASH）
• Decred（DCR）
• 基本注意标记（BAT）
• Beldex（BDX）

在大多数代币价格下跌的季度里，这些资产合计贡献了相当一部分经风险调整后的正收益。Grayscale 指出，隐私代币也占据了舆论关注的焦点，这表明价格走势和投资者兴趣相互促进。

为什么隐私问题再次成为核心主题？

隐私在金融市场中并非新概念。在传统金融体系中，个人收入、账户余额和交易记录并不公开。相比之下，公共区块链默认是透明的，允许在链上追踪交易和余额。

随着区块链与传统金融体系的融合日益深入，这种透明度也带来了摩擦。监管合规、机构参与和企业应用都需要选择性披露，而非完全公开。Grayscale 认为，随着监管机构正式确立加密货币在金融市场中的地位，对隐私工具的需求也愈发明显。

第四季度，美国市场结构立法方面的进展进一步强化了这一转变。尽管细节仍在讨论中，但发展方向指向更清晰的加密资产规则，包括注册、披露和资产分类。在这种环境下，隐私保护基础设施将成为一项实际必需品，而非可有可无的功能。

Zcash在隐私领域处于领先地位

在隐私代币中， ZCash Zcash 在 2025 年第四季度脱颖而出。其运作方式与比特币类似，但包含可选的“屏蔽”交易功能，该功能由零知识证明驱动。这些功能允许用户隐藏交易细节，同时仍能在链上验证转账。

2025年，受保护余额占ZEC总供应量的比例有所上升，表明Zcash隐私功能的使用率正在提高。Grayscale强调这一趋势，认为这是用户对可选隐私功能日益增长的需求的证据，尤其是在那些寻求既符合合规要求又不牺牲隐私性的解决方案的用户中。

Zcash 的表现 Zcash挑战了门罗币长期以来的主导地位，门罗币历来是市值最高的隐私资产。虽然门罗币的使用率依然强劲，但Zcash的重新崛起缩小了两个网络之间的差距。

其他隐私网络的使用量也呈现增长趋势。

Zcash并非唯一一家基本面持续改善的网络。其他几家注重隐私的网络在第四季度也出现了显著的活跃度增长。

门罗币 (Monero) 继续保持着高交易量，这得益于其隐蔽地址和保密交易信息的运用。达世币 (Dash) 提供名为 PrivateSend 的可选隐私功能，其日交易量在本季度翻了一番以上。

Decred 将数字货币功能与链上治理和隐私增强型 CoinShuffle++ 交易相结合，吸引了既追求谨慎又希望参与控制的用户。与此同时，Basic Attention Token 也受益于 Brave 浏览器生态系统的增长，该浏览器在本季度月活跃用户突破 100 亿。

Beldex 通过提供一系列以隐私为中心的服务（包括加密消息传递和私密浏览）以及通过 LayerZero 集成增强互操作性，扩大了其知名度。

隐私与投机

第四季度最显著的对比之一是隐私代币与市场中投机性更强的部分之间的差异。隐私资产获得关注并呈现相对强势，而模因币交易量则大幅下降，这与风险承受能力的降低相符。

Grayscale 将这种分化归因于加密货币投资组合内部的防御性轮动。在不确定的市场环境下，投资者更青睐那些被认为具有结构性实用价值的资产，例如隐私基础设施，而不是那些主要受短期投机驱动的资产。

这一转变也与隐私网络使用指标的改善相吻合，表明需求并非完全由叙事驱动。在一些案例中，更高的交易量和用户参与度伴随着价格的稳定性。

人工智能代币：一个次要主题

在隐私领域之外，第四季度表现最佳的代币中，只有少数与人工智能相关的代币。其中包括基于 Solana 的无代码应用构建平台 Alchemist；去中心化知识图谱 OriginTrail；以及去中心化计算网络 Golem。

它们的存在引人注目，但规模有限。Grayscale 的数据显示，鉴于人工智能相关资产尚处于早期发展阶段，且依赖于未来的应用场景，因此它们对风险环境的变化更为敏感。

展望2026年，监管和技术方面的争论仍在继续

2025 年即将结束之际，加密货币投资者讨论的焦点主要集中在两个方面：美国市场结构立法和量子计算对密码学的潜在影响。

Grayscale预计一项两党共同支持的市场结构法案将于2026年正式生效。众议院已于7月通过了《清晰法案》（Clarity Act），参议院也已推进了其自身版本。尽管具体细节可能会有所变动，但该法案旨在为加密货币市场提供一个传统的金融框架，使受监管的机构能够在其资产负债表上进行数字资产交易和持有。

相比之下，Grayscale认为量子计算是一个长期问题，不太可能在2026年影响价格。虽然理论上，功能足够强大的量子计算机可能会破坏现有的加密标准，但大多数区块链需要在这些风险变得实际之前进行更新。目前，Grayscale认为量子计算对近期市场表现的影响微乎其微。

结语

Grayscale发布的2025年第四季度加密货币行业报告显示，在充满挑战的市场环境下，注重隐私的加密货币表现优异。经波动率调整后的收益率排名前20的加密货币中，有六种隐私代币位列其中，这得益于网络使用量的增长和投资者关注度的提升。数据显示，随着区块链技术与传统金融体系的融合，投资者正转向那些能够满足现实世界隐私需求的资产，以寻求防御性投资。

尽管区块链整体活跃度随价格下跌而下降，但长期指标仍然指向其走向成熟，尤其是在应用层。展望2026年，监管的清晰度和功能完善的基础设施，而非投机性主题，可能仍将是市场定位的核心。正如第四季度所展现的那样，隐私已重新确立其作为该基础设施核心组成部分的地位。

来源：

• 灰度研究2026年数字资产展望
• BeinCryptoGrayscale重点介绍6种有前景的隐私加密货币 
• 股票twitter：ZCash 在加密货币市场回调中脱颖而出，成为第四季度表现最佳的加密货币
• 按位2025年第三季度加密货币市场