隐藏订单能否重塑加密货币交易？探索Aster的大胆举措

20 年 2025 月 XNUMX 日，去中心化永续期货交易所 (perp DEX) Aster 推出 隐藏订单，成为同类平台中首个推出此功能的平台。这一举措是在 赵长鹏（CZ）币安前首席执行官 建议 暗池式永久去中心化交易所 (DEX) 的构想，旨在解决去中心化交易的透明度问题。CZ 的呼吁源于币安 Alpha 近期代币价格暴跌，凸显了可见订单簿的漏洞。Aster 的快速实施引发了一场讨论：隐藏订单能否改变加密货币交易格局，在隐私和市场效率之间取得平衡？ 

本文探讨了隐藏订单的机制、优势、争议和潜在影响，为交易者和投资者提供了对这一新兴工具的清晰认识。

什么是隐藏订单？

隐藏订单允许交易者在永久去中心化交易所 (DEX) 上下达买入或卖出订单，且在交易执行前不透露其规模或是否存在于公共订单簿中。与传统的限价订单不同，隐藏订单是隐形的，可以保护交易策略不被竞争对手发现。在永续合约市场中，交易者可以在不持有资产且没有到期日的情况下进行资产价格投机，这种隐私至关重要，尤其对于大型交易者而言。永续合约（或称“perps”）在加密货币衍生品市场中占据主导地位，在某些交易所的交易量占比超过 90%。它们的高杠杆率和波动性使其成为抢先交易和强制平仓的首要目标，竞争对手会利用可见订单来操纵价格。

Aster 的隐藏订单功能在主订单簿内运行，这与使用独立基础设施的暗池或部分交易公开的冰山订单不同。这种集成确保了在保持隐私的同时获得深度流动性。该功能旨在解决去中心化交易所 (DEX) 的一个核心问题：基于区块链的订单簿的透明度，这可能会使交易者面临被操纵的风险。

隐藏订单的好处

Aster 的实施提供了多项优势，尤其对高交易量交易者而言。首先，隐藏订单功能提供 完全隐私隐藏订单规模和价格直至执行。这可以防止竞争对手预测可能影响市场的大额交易。例如，一位交易员下单 1 万美元的比特币期货，可以避免透露自己的持仓信号，从而降低抢先交易的风险——即其他人提前买入，抬高价格。

第二，隐藏订单启用 秘密处决，最大限度地减少滑点。滑点是指大额订单在执行前导致市场价格波动，从而导致价格低于预期。通过隐藏订单，Aster 降低了这种风险，尤其是在价格波动频繁的加密货币市场中。

第三，与通过单独操作分散流动性的暗池不同，隐藏订单 集成到主匹配引擎。这确保交易者能够从平台的充分流动性中获益，并维持较低的买卖价差。较低的价差意味着更低的交易成本，这对散户和机构交易者都具有巨大的吸引力。

最后，隐藏订单提供 优越的速度 与冰山订单不同，冰山订单会随着时间的推移逐渐揭示交易的各个部分，留下清晰可见的轨迹。Aster 的设计能够快速执行交易，且不会暴露交易意图，这在快速变化的市场中是一项关键优势。

围绕隐藏命令的争议

虽然隐藏订单有望带来显著效益，但也并非没有争议。在传统金融领域，隐藏订单和暗池因降低市场透明度而受到严格审查。 2003研究 泛欧交易所巴黎分部的一项研究发现，隐藏订单虽然降低了交易员的执行成本，但却使整体市场透明度降低了44%的订单量。这种不透明性使得市场参与者更难衡量真实的供需情况，从而可能导致效率低下。

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在加密货币领域，去中心化强调透明度，而隐藏订单则带来了一个悖论。基于区块链的去中心化交易所旨在公开记录所有交易，通过开放性来建立信任。隐藏订单可能会疏远那些重视透明度的交易者。有人认为，可见的订单簿允许做市商吸收大额订单，从而稳定价格。隐藏订单可能会破坏这种动态，可能增加那些不了解大额隐藏仓位的小额交易者的波动性。

另一个担忧是滥用的可能性。在中心化交易所 (CEX) 中，隐藏订单与操纵行为有关，例如欺骗，交易者下达大额订单以误导他人，然后取消订单。虽然 Aster 的去中心化架构和基于智能合约的执行机制降低了这种风险，但老练的参与者仍然有可能利用隐藏订单来掩盖操纵策略。

监管问题也迫在眉睫。美国商品期货交易委员会 (CFTC) 对去中心化金融 (DeFi) 平台采取了强硬立场，其 2023动作 针对 Deridex（一家永久去中心化交易所）。CFTC 辩称，此类平台无论其去中心化性质如何，都必须遵守《商品交易法》。隐藏订单会降低透明度，从而引起监管机构的关注，尤其是在监管严格的司法管辖区。

交易员会接受隐藏订单吗？

隐藏订单的吸引力取决于交易者。机构投资者或鲸鱼等高交易量交易者可能会接受该功能。能够在不泄露竞争对手信息的情况下执行大额交易，解决了去中心化交易所 (DEX) 的一个长期痛点。例如，CZ 指出，DEX 上 1 亿美元的订单可能会引发抢先交易或矿工可提取价值 (MEV) 攻击，矿工会重新下单交易以牟利。隐藏订单可以降低这些风险，从而提供竞争优势。

然而，散户交易者可能会更加谨慎。隐藏订单的复杂性——了解何时以及如何使用它们——可能会让新手望而却步。由于资金费率和保证金要求等机制，永续合约的学习曲线通常比较陡峭。隐藏订单又增加了一层复杂性，可能会限制其在经验不足的交易者中的应用。

其他交易所会效仿吗？

在 CZ 提出建议后仅 18 天，Aster 就迅速部署了隐藏订单，凸显了 DEFI 空间。CZ 报告称，已收到超过 30 个类似功能的项目推介，表明市场兴趣浓厚。HyperLiquid、GMX 和 dYdX 等平台在 Perp DEX 市场占据主导地位，每日交易量达数十亿美元，它们可能会考虑采用隐藏订单功能以保持竞争力。例如，HyperLiquid 已经提供零手续费和 50 倍杠杆，但增加隐藏订单功能可能会增强其对机构交易者的吸引力。

是否实施隐藏订单功能，可能取决于像 Aster 这样的早期采用者的表现。如果交易者报告滑点降低、执行效率提高且市场波动不大，其他 DEX 可能会效仿。然而，如果透明度降低或监管阻力等争议加剧，采用速度可能会放缓。永久 DEX 交易量的稳步增长表明，市场对创新功能的需求日益增长，这使得隐藏订单功能成为潜在的差异化优势。

前方的路

Aster 的隐藏订单功能标志着我们在解决去中心化交易的隐私挑战方面迈出了重要一步。通过提供完全隐私、隐秘执行、集成流动性和卓越速度，该功能满足了波动性永续合约 (perp) 市场中高交易量交易者的需求。然而，透明度和潜在的监管审查之间的权衡不容忽视。交易者必须权衡这些因素与收益，同时，交易所也在监控 Aster 的实验，以评估其可行性。

目前，隐藏订单是一项在隐私和效率之间取得平衡的大胆尝试。它能否改变游戏规则，取决于它能否在不破坏 DeFi 标志性透明度的情况下提供持续的价值。随着加密货币市场的发展，Aster 的创新可能会树立新的标准，或引发关于隐私在去中心化金融中作用的更广泛讨论。