比特币挖矿不再有利可图了吗？分析

对大多数运营商而言，答案是否定的。比特币挖矿除了全球最精简、电力成本最低的矿场外，对其他所有矿场来说都已无利可图。与其坐等价格回升，挖矿巨头们正在做一件五年前无人预料的事情：他们正在转型成为人工智能公司。

Rosenblatt Securities 高级分析师 Chris Brendler 在最近一份客户报告中直言不讳地指出：由于挖矿收入目前已低于每太哈希 0.03 美元，除了效率最高的运营商外，其他所有运营商的挖矿收益都已无法盈利。哈希价格（衡量单位算力每日收益的关键指标）在三个月内下跌了约 30%，至每算力/秒/天约 28 美元。CryptoQuant 的挖矿盈利能力指标跌至 21，创 14 个月以来的新低，而整个网络的每日挖矿收入也降至年度新低 28 万美元。

情况每况愈下。而整个行业正在通过彻底转型来应对这一局面。

采矿业盈利能力发生了什么变化？

三种力量同时压迫着矿工。

首先是比特币价格。 $ BTC 截至2026年，比特币价格已下跌约27%，目前交易价格在66,000美元左右，此前在2025年10月曾达到超过126,000美元的峰值。比特币价格每下跌一美元，矿工获得的区块奖励价值就会直接减少。

其次是挖矿难度。2026年2月18日，比特币挖矿难度飙升15%，达到144.4万亿，这是自2021年中国禁止比特币挖矿以来最大的单次涨幅。此次调整是在冬季风暴“弗恩”（Fern）导致挖矿难度急剧下降之后进行的。这场风暴使美国34个州的挖矿作业瘫痪，全球算力也一度从1.1 ZH/s暴跌至826 EH/s。矿工恢复挖矿后，挖矿难度迅速回升。

第三，减半的影响。2024 年 4 月的减半将区块奖励从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC。矿工们现在只能获得以前一半的比特币收益，而比特币的价格也远低于高点。对他们中的大多数人来说，这笔交易已经不再划算了。

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为什么矿业公司纷纷转向人工智能？

当你的核心业务亏损时，你会审视自己实际拥有的资产。对于大型比特币矿工来说，答案与人工智能公司正在苦苦追寻的东西如出一辙：电力基础设施。

采矿业 各种设施都需要大量廉价可靠的电力和冷却系统。这些也正是人工智能数据中心的需求。两者几乎完全重合，而且将电力租赁给人工智能租户的经济效益远比寄希望于比特币价格回升要高得多。

Brendler总结了Rosenblatt大会上的观点：所有矿工现在都应该尽可能积极地从比特币挖矿转向高性能计算（HPC）。超大规模数据中心的需求永无止境，而且交易的经济效益也在不断提高。

这些举措已经在最高层发生。

Bitfarms 将其身份标识中的比特币移除。

Bitfarms 公布 该公司于2026年2月初宣布更名为Keel Infrastructure，并将注册地从加拿大迁至特拉华州。首席执行官Ben Gagnon直言不讳地表示，公司不再是一家比特币公司。相反，它将专注于在北美地区建设高性能计算（HPC）和人工智能（AI）数据中心基础设施，并充分利用其2.1吉瓦的能源资产组合。

股东将于3月20日进行投票表决。如果获得批准，公司股票代码将改为KEEL。该公司正在出售其在巴拉圭的最后一家拉丁美洲矿业公司，并已开始偿还其3亿美元的麦格理信贷额度。此次转型是彻底的。

右舷向 Riot 平台施压

Riot Platforms的第四大股东Starboard Value在2月份发出公开信，敦促该公司加快向人工智能数据中心转型。Starboard指出，Riot位于德克萨斯州科西卡纳和罗克代尔的园区拥有1.7吉瓦的电力容量，并认为如果将这些数据中心租赁给人工智能和高性能计算（HPC）租户，每年可产生超过1.6亿美元的EBITDA（息税折旧摊销前利润）。

今年1月，Riot Games已与AMD签署了一份为期10年、价值311亿美元的租赁协议，租用其位于Rockdale的数据中心。但Starboard认为这只是一个小型概念验证，并敦促Riot Games做出更大规模的超大规模数据中心承诺。这家投资机构警告称，行动过于缓慢可能会使Riot Games面临被收购的风险。

现在究竟是谁在从采矿中获利？

当美国矿业公司资金大量流失并调整战略时，阿联酋的情况却截然不同。

根据 Arkham Intelligence 的链上数据显示，与阿联酋皇室集团关联的钱包持有约 6,827 枚比特币，价值约 450 亿美元。未实现的利润估计为 344 亿美元（不计能源成本）。该矿场运营可追溯至 2022 年，当时与阿布扎比皇室有关联的 Citadel Mining 公司在 Al Reem 岛上建造了大型矿场。

阿联酋每天挖矿约 3.7 个比特币，而且至关重要的是，他们几乎持有所有挖出的比特币。这些钱包上一次出现明显的资金外流大约是在四个月前。当西方矿工被迫在比特币价格下跌时抛售以支付电费时，阿联酋却反其道而行之：在价格下跌期间稳步积累比特币，有效地将廉价能源转化为战略数字储备。

这种地域权力转移意义重大。阿联酋受益于低廉的能源成本、国家支持的资本以及零出售压力。而美国矿业公司则因成本上涨、减半后的经济形势以及股东要求而举步维艰，为了生存，纷纷转向人工智能领域。

接下来是什么？

比特币 挖矿并未消亡。网络算力已恢复到 1 ZH/s 左右，资金雄厚且电价低于每千瓦时 0.06 美元的矿场仍能盈利运营。但就整个行业而言，纯粹的挖矿模式正在迅速衰落。

至少有八家上市矿业公司正在部分或全部转型，转向人工智能数据中心，其中包括Core Scientific、IREN、Cipher Mining、TeraWulf和CleanSpark。一些公司，例如Bitfarms，计划在2027年之前完全退出比特币挖矿业务。其他公司则预计人工智能将在两年内成为其主要收入来源。

比特币挖矿不会消失。但最大的几家公司不再把所有赌注都押在它上面。这个行业正在分裂成两派：一派是精简高效的矿工，他们坚持自己熟悉的领域；另一派是大型上市运营商，他们正将业务多元化，转向利润更高、收入更稳定的AI基础设施。挖矿的集中度降低，AI的影响力增强。而那些能够最快适应市场变化的公司，将在下一次减半到来时屹立不倒。

来源：

• CNBC Rosenblatt 分析师 Chris Brendler 的报告指出，哈希价格跌破 0.03 美元/TH，整个挖矿行业的盈利能力大幅下降。
• Bitfarms投资者关系 Bitfarms更名为Keel Infrastructure并从加拿大迁至特拉华州的官方新闻稿。
• 右舷价值 致 Riot Platforms 首席执行官兼执行董事长的完整公开信，敦促加快人工智能数据中心转型。
• 彭博 报道称，Starboard Value 正在敦促 Riot Platforms 从比特币挖矿转型为人工智能基础设施。
• 阿卡姆情报 原创链上研究，识别阿联酋皇家集团挖矿钱包、Citadel Mining 运营和主权比特币持有量。
• 该座 冬季风暴“蕨类”过后，挖矿难度跃升 15% 至 144.4T，算力数据反弹。