比特币正在发出与上次300%涨势之前相同的信号。

指标显示如此，但整体情况要复杂得多。

多个链上和宏观指标表明 比特币 目前金价低于历史趋势水平，尤其相对于黄金和全球货币供应量而言。但短期内金价是否会反弹尚无定论，分析师们对金价走势的看法也存在分歧。

以下是数据所显示的内容，以及数据未显示的内容。

Samson Mow 的分析实际上揭示了什么

比特币技术公司 Jan3 的首席执行官 Samson Mow 在周末提出，相对于两个主要基准，比特币的价值被严重低估了。

“比特币相对于黄金市值或全球货币供应量而言，目前比其趋势水平低24%至66%，而黄金价格则已过高，”莫说道。 发布 在 X 上。

4月交割的黄金期货周五收于每盎司5,247.90美元，截至发稿时，代币化黄金产品PAX Gold的交易价格为每盎司5,360.14美元。相比之下，比特币…… 价格接近 65,892 美元 从峰值下跌超过 50% 后，跌至 60,000 万美元的低点。

值得关注的 Z 分数信号

Mow论点的核心是比特币与黄金的Z分数，该指标衡量比特币与黄金的比率偏离其历史平均水平的程度。Z分数为0表示该比率与历史水平一致。负值则表示从历史角度来看，比特币相对于黄金的价格被低估了。

目前的 Z 值约为 -1.24。这一点很重要，因为在更低的负值读数下会发生一些事情：

• 2022年11月，FTX崩盘期间，该评分跌破-3。随后12个月，比特币价格上涨超过150%。
• 2020 年 3 月，在新冠疫情引发的股市暴跌期间，比特币价格跌至 3,717 美元左右的低点，该评分跌破 -2。在接下来的 12 个月里，比特币价格飙升超过 300%，到 2021 年 11 月达到约 69,000 美元的历史新高。

莫氏观点认为，历史上当该指标接近-2时，往往预示着价格将出现大幅上涨。目前市场尚未达到这一水平，但方向值得关注。

链上数据是否也反映了同样的情况？

不完全是。加密货币分析师小阿克塞尔·阿德勒 已标记 另一个关键指标也出现了异常：MVRV Z 分数。

MVRV Z 分数衡量的是比特币市值与其已实现市值之间的标准化偏差，已实现市值本质上是所有现有比特币在链上最近一次交易的平均价格。负值表示市场价格低于链上数据所认定的公允价值。

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据小阿克塞尔·阿德勒 (Axel Adler Jr.) 称，2月26日，MVRV Z 值达到-2.28，此前在2月5日曾触及-3.38的局部低点。作为参考，2018年12月周期底部读数约为-1.6，2022年11月约为-1.4。目前的读数处于历史极端水平。

阿德勒将部分原因归咎于比特币 ETF 的出现，这提高了网络的整体成本基础，并可能扭曲了传统的 Z 分数阈值。

NUPL 指标增加了什么

与此同时，比特币的净未实现损益（NUPL） 是0.172月27日，市场情绪被置于“希望”区域。历史上，跌破0才能确认真正的周期底部。目前尚未达到该水平，这表明市场全面崩盘可能尚未发生，或许还需要数月时间才会出现。

为什么一些分析师并不信服

Bitwise欧洲研究主管André Dragosch 承认 比特币宏观价格下跌，但警告不要指望其会快速复苏。 

“除了新冠疫情之外，比特币在经历大幅下跌后通常不会出现V型反弹，”他说。

Dragosch 的基本预测是，短期内比特币价格将继续横盘整理或下跌。CryptoQuant 的数据显示，大量比特币持有者正以前所未有的速度将比特币转移到币安交易所，这印证了上述谨慎观点。这种现象通常预示着抛售意愿，并会增加现货市场的供应量。

2月份的负融资利率加剧了看跌情绪。一些分析师正在关注价格可能跌至5万美元以下的情况，其价格走势让人联想到2022年的熊市。

结语

数据呈现出一种真正的矛盾。宏观指标和链上指标显示，比特币相对于黄金、全球货币供应量和ETP资金流动而言，处于历史折价水平。但市场情绪指标和大持有者的行为表明，市场尚未完成全面重置。这两种解读可能同时成立，而且历史上也经常如此，尤其是在下一轮走势之前。

资源中心

1. Samson Mow 在 X 上：3月1日发布

2. 加密货币分析师 Axel Adler Jr 的分析MVRV Z 值比 2018 年和 2022 年更深，但 NUPL 并未确认投降。

3. CoinDesk报道Bitwise表示，比特币价格上涨，但仍“被严重低估”。“极度恐慌”主导市场。