迈克尔·塞勒的策略刚刚成为美国被做空最多的股票，汤姆·李预测底部已经出现。

据高盛数据显示，截至2025年1月底，Strategy（前身为MicroStrategy）已跃居高盛做空最多的大盘股榜首，其公开交易股票的14%被做空。 “金融时报”这与一年前的情况截然相反，当时该公司甚至没有进入前50名。然而，Fundstrat的汤姆·李认为，这种程度的看跌共识实际上可能预示着价格已经触底，而不是会进一步下跌。

Strategy公司为何成为美国最不受欢迎的股票？

比特币 Strategy的股价在2024年10月达到顶峰。但在此之前，其股价就已经开始下跌。到11月，它已从高盛最受做空公司名单的前50名之外跃升至第三位。到2025年1月，它已在市值至少250亿美元的公司中位居榜首。

看跌观点的核心在于简单的数学计算。Strategy持有717,722枚比特币，总价54.56亿美元，平均每枚价格为76,020美元。目前比特币交易价格接近65,500美元，该公司面临约7​​亿美元的未实现亏损。过去六个月，该公司股价下跌超过63%，跌幅甚至超过了同期比特币本身的跌幅。

作为参考，Coinbase (COIN) 在高盛做空股票排行榜上排名第四，空头持仓比例为 11%，这表明看跌压力蔓延至更广泛的加密货币相关股票领域。

什么是卖空？它在这里为何如此重要？

卖空是指投资者借入股票，以当前价格卖出，并希望之后以更低的价格买回。利润来自价格与股票价格之间的差价。如果股价上涨而不是下跌，损失可能无穷无尽，这使得拥挤的卖空头寸对卖空者自身而言风险极大。

该策略是一种杠杆化的比特币代理产品，其结构为公开股权结构。它发行股票，利用所得资金购买比特币，并有意利用市场波动。当比特币上涨时，该策略的收益往往更高；当比特币下跌时，该结构也会以同样的方式放大损失。

做空策略不仅仅是押注于一家公司，而是对比特币的宏观押注，也是对完全围绕一种波动性极大的资产构建的企业财务体系能否长期保持稳健的怀疑态度。

汤姆·李为何认为空头持仓实际上是看涨的

Fundstrat Global Advisors联合创始人、知名比特币多头汤姆·李 发布 对于 X 而言，该策略成为“共识做空”实际上是一个值得关注的信号，但并非空头所预期的那样。

他的论点是：当交易过于拥挤时，坏消息已被市场消化。这意味着即使出现负面新闻，股价也可能上涨，因为没有什么能给市场带来下行冲击。 

任何市场情绪或价格走势的改善都可能引发空头挤压，空头们会争相买入股票来平仓，从而进一步推高股价。

李将这种情况描述为“更多迹象表明，该地区正处于有意义的低谷”。

史蒂夫·艾斯曼与更广泛的对冲基金格局

并非所有人都像李一样乐观。史蒂夫·艾斯曼，这位因在2008年金融危机前做空抵押贷款支持证券而闻名的投资者，后来在电影《大空头》中被刻画，他…… 披露 做空策略股。考虑到他以往能够识别出过度杠杆结构并防患于未然的记录，这是一个值得注意的信号。

与此同时，高盛的数据显示，对冲基金一直在科技板块进行广泛的轮动：

• 进入 2026 年，基金持有的半导体股票多头头寸创历史新高，而软件股票的持仓比例则降至 2019 年以来的最低水平。
• 标普500指数的空头头寸普遍攀升至2.7%的中位数，接近近十年来的最高水平之一。
• 像 ASML 和应用材料 (AMAT) 这样的芯片制造商已经加入了高盛的对冲基金 VIP 名单，而 Salesforce (CRM) 和 DocuSign (DOCU) 的对冲基金持股比例下降幅度最大。

这种策略自成一类。它并非因为对冲基金抛售软件而被做空，而是据报道，它代表了一种集中、高杠杆的比特币押注交易，而此时比特币本身正面临压力。

华尔街分析师对MSTR的真实看法

尽管存在大量空头头寸，但华尔街负责追踪战略板块的分析师们却普遍看好该板块。根据…… Zacks股票研究该股票的平均券商评级为1.19（评级范围为1分（强烈买入）至5分（强烈卖出））。在追踪该股票的16家券商中，14家给予强烈买入评级，1家给予买入评级，这意味着约94%的分析师持乐观态度。

近期评级包括：

• 2月17日，瑞穗银行维持对该公司股票的“跑赢大盘”评级，但将其目标价从403美元下调至320美元。
• Cantor Fitzgerald 维持对该公司股票的“增持”评级，同时将其目标价从 213 美元下调至 192 美元。
• 近期分析师给出的平均目标价为 254 美元，是 MSTR 目前约 124.61 美元交易价格的两倍多。

分析师目标价与当前股价之间的差距反映了目前该股票所蕴含的不确定性有多大。

尽管亏损，赛勒仍继续买入

Michael Saylor 的投资策略并未改变。Strategy 公司上周完成了其第 100 次比特币购买公告，斥资 39.8 万美元购入了 592 枚比特币。该公司目前共持有 717,722 枚比特币。

赛勒也曾公开表示，目前的低迷期比以往的加密货币寒冬要温和，复苏即将到来。虽然这番话对于经历过以往加密货币周期的人来说并不陌生，但Strategy的资产负债表规模使得本轮周期在结构上与以往有所不同。该公司预计要到2027年才会面临首次严重的现金危机，这为其提供了一定的缓冲时间。

截至撰稿时，MSTR 持股 关闭 周一常规交易时段上涨 0.73% 至 124.61 美元，盘后交易时段下跌 0.17%。

资源中心 

1. 《金融时报》报道魔镜魔镜告诉我，所有股票中被做空最多的是哪一只？

2. 华尔街报道美国被做空最多的股票是华尔街的比特币机器

3. Benzinga报道一位前富达投资明星表示：“迈克尔·塞勒应该进监狱”，他还说“比特币是给婴儿潮一代玩的”，此外，他对特斯拉也持有相反的观点。

4. CoinDesk报道Strategy 宣布完成第 100 次比特币购买，上周购入 592 枚比特币，价值 39.8 万美元。

5. Zacks股票研究华尔街分析师对MSTR持乐观态度，该买入吗？