迈克尔·塞勒刚刚揭示了战略如何能“永远”带来回报

迈克尔·塞勒告诉投资者，只要Strategy Inc.能够持续支付股息，该公司就可以无限期地维持股息支付。 比特币 每年仅升值1.25%。在公司…… Q4 2025财报电话尽管公司报告净亏损 12.4 亿美元，且盘后交易中股价下跌 17.12%，但执行主席仍为比特币国库策略辩护。

2026年2月6日，比特币价格暴跌至63,596.56美元，该公司持有的比特币自2023年以来首次跌破累计成本。这相当于24小时内下跌了13%，也是自2022年6月暴跌以来比特币单日表现最差的一次。

即使比特币涨幅仅为 1.25%，策略如何才能带来收益？

Strategy公司的股息可持续性模式依赖于比特币价格的最低涨幅。首席执行官Phong Le解释说，公司持有约45亿美元的比特币储备（低于前一周的60亿美元），并且其优先股工具的年度股息支付义务为888亿美元。

仅比特币储备就足以支付67年的股息，该公司只需比特币每年上涨1.5%即可通过出售新增持仓来维持股息支付。赛勒进一步表示，即使比特币完全停止升值，Strategy公司也有“80年的时间来思考如何应对这种情况”。

该公司在2025年第四季度建立了2.25亿美元的现金储备，足以支付30个月的股息，且无需动用比特币持有量。首席财务官Andrew Kang指出，设立这笔储备金正是为了应对市场对波动时期股息可靠性的担忧。

Strategy 2025 年第四季度的财务业绩如何？

策略 报道 按市值计价法对比特币持有量进行会计处理导致巨额损失：

• 2025年第四季度净亏损：12.6亿美元
• 2025年第四季度营业亏损：17.4亿美元
• 每股收益：-42.93 美元（预期为 2.97 美元）
• 数字资产未实现公允价值损失：17.4亿美元

该公司软件业务展现出强大的运营实力：

• 营收：123亿美元（超出预期3.53%）
• 订阅服务收入：51.8万美元（同比增长62.1%）
• 云收入：同比增长 65%
• 年度总收入：477亿美元

比特币持有和积累策略

截至2026年2月1日，Strategy持有713,502枚比特币，总购入成本为54.26亿美元，平均每枚比特币的购买价格为76,052美元。这一数量约占比特币总发行量的3.4%，使其继续保持全球最大企业比特币持有者的地位。

该公司2025年的比特币收益率达到22.8%，超过了其22%至26%目标区间的下限。该指标衡量的是每股比特币数量的增长百分比，表明该公司获取比特币的速度超过了股东权益稀释的速度。

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了解策略的杠杆作用和风险概况

在财报电话会议上，高管们 解决 投资者担忧该公司债务结构。Strategy公司拥有8.2亿美元的可转换债券，扣除现金储备后净债务为6亿美元，按当前比特币价格计算，其杠杆率约为13%。

Phong Le 将此杠杆率与更广泛的市场基准进行了比较：

• AAA级投资级公司：杠杆率为23%
• BBB评级高收益公司：杠杆率32%
• 科技行业平均杠杆率：15.7%

该策略的杠杆率仅为投资级公司的一半，高收益公司的三分之一。可转换债券的平均利率仅为42个基点，分2027年至2032年偿还，且无任何限制性条款。

极端下行情景

Le 探讨了比特币价格下跌到何种程度才会影响债务偿还的问题。根据公司计算，比特币价格需要下跌 90% 至每枚约 8,000 美元，比特币储备才会与净债务持平。届时，公司将需要进行债务重组、增发股票，或在五年内（直至债务到期）探索其他融资方案。

Strategy的Stretch（STRC）数字信贷产品是什么？

Stretch是Strategy的旗舰数字信贷工具，旨在提供比特币敞口并降低波动性。该优先股目前的交易价格接近其100美元的面值，年化股息率为11.25%（税后股息率为18%）。

主要拉伸特性包括：

• 目前规模：总计3.4亿美元
• 波动率：7%（相比之下，比特币的波动率为 45%）
• 流动性：日均交易量为 118 亿美元（而美国普通优先股的日均交易量为 1 万美元）
• 抵押品：扣除优先工具后，超额抵押5.6倍。
• 税务处理：预计10年以上将进行资本返还分配

该公司更新了股息调整框架，采用月度成交量加权平均价格（VWAP）而非之前的五日周期。此项变更旨在解决股权登记日和派息日附近的交易模式问题。

比特币七年期每股目标价

该战略概述了通过发行数字信用在七年内使比特币每股价值翻一番的三种方案：

保守情景（5% 年比特币收益率）：

• 数字信用卡销售额增长10%（6亿美元）
• 10% 股息率
• 比特币每股价格上涨 1.4 倍

中间情景（比特币年收益率 10%）：

• 数字信用卡销售额增长16%（10亿美元）
• 9% 股息率
• 比特币每股价格上涨 2 倍

激进情景（比特币年收益率 14%）：

• 20% 数字信用销售额
• 8% 股息率
• 比特币每股价格上涨 2.5 倍

市场对Strategy的盈利报告有何反应？

Strategy公司股价在2026年2月6日盘后交易中收于119.74美元，下跌17.12%，此前该公司公布了盈利报告。股价下跌反映出投资者对盈利大幅低于预期感到担忧，实际盈利比分析师预期低了1,545.45%。

比特币价格同步下跌加剧了抛售压力。周四交易期间，比特币价格跌破 65,000 美元，抹去了特朗普执政初期积累的涨幅，并使 Strategy 持有的比特币价格跌至成本价以下。

在电话会议中，迈克尔·塞勒显得信心十足，他强调公司的比特币资金储备策略旨在抵御市场波动。他指出，比特币从四个月前的历史高点下跌了45%，这与该资产45%的波动率特征相符。

该公司具备哪些融资能力？

Strategy公司在2025年筹集了25.3亿美元的资金，连续第二年成为美国上市公司中最大的股权发行商。该公司占美国股权发行总额的8%，其中包括6%的普通股市场和33%的优先股市场。

该资本结构包括五只将于2025年通过单独IPO发行的上市优先股。主要银行合作伙伴包括摩根士丹利、巴克莱银行、Moelis、道明银行、Benchmark和Clear Street，为财富管理、零售和机构投资者提供分销服务。

仅在2026年1月，尽管市场环境充满挑战，Strategy仍筹集了3.9亿美元资金，并购入了41,002枚比特币。据报道，该公司在其市场融资项目中仍保留着充足的剩余额度，可用于未来的融资活动。

 

结语

Strategy公司2025年第四季度的业绩反映的是按市值计价的会计亏损，而非运营失败。该公司持有713,502枚比特币，拥有2.25亿美元的现金储备，杠杆率为13%，可转换债券的平均利率为42个基点。该公司每年需支付888亿美元的股息，比特币储备足以覆盖67年的股息支出，其资金管理模式运行良好。尽管市场波动，Strategy公司仍在继续执行其融资战略，于2026年4月新增融资3.9亿美元，并计划通过其Stretch数字信贷平台，在未来七年内将每股比特币持有量翻一番。

资源中心

1. Michael Sylor 的帖子 X：战略收益电话会议

2. Strategy Inc.新闻稿Strategy公布2025年第四季度财务业绩；持有713,502枚比特币

3. CoinDesk报道该策略在比特币上亏损了6.5亿美元，但仍以高于其资产价值的溢价进行交易。

4. 《华尔街日报》报道比特币助推器亏损12亿美元，成为加密货币自2022年崩盘以来最糟糕一天的头条新闻