Vitalik Buterin 指出稳定币设计中的三个结构性缺陷

Ethereum 创始人Vitalik Buterin 说 分散 stablecoins 尽管经过多年的研究、发布和失败，稳定币仍然存在深层次的结构性缺陷。Buterin 周日在 X 上发表的一篇文章中直接警告说，由于美元依赖性、预言机安全性和质押收益等问题尚未解决，当前的稳定币设计仍然脆弱。Buterin 认为，区块链基础设施的进步并不能自动解决稳定币内部的经济缺陷。

就在几天前，Buterin 还声称以太坊已在协议层面有效解决了区块链三难困境。他强调，虽然以太坊的基础层正在不断进步，但稳定币的设计并未跟上步伐。

什么是稳定币？它们为何如此重要？

稳定币本质上是一种旨在维持稳定价值的加密货币。大多数稳定币的目标是追踪美元，从而使交易者、协议和用户能够在链上转移价值，而不会像以太坊或比特币等资产那样出现价格波动。

主要有两大类：

• 集中稳定币由持有美元或类似美元资产的公司发行
• 去中心化稳定币它们依赖于智能合约、加密抵押品和激励机制，而不是单一发行方。

去中心化稳定币通常被认为更具韧性，因为它们不依赖于银行或托管机构。但布特林认为，这种说法仍不完全正确。

为什么 Vitalik Buterin 对与美元挂钩的稳定币提出质疑？

大多数去中心化稳定币仍然与美元挂钩。虽然这种做法目前行之有效，但他认为这并不符合长期稳健发展的目标。

他承认，短期内追踪美元汇率是切实可行的。美元使用广泛、流动性强，且为用户所熟知。然而，他质疑旨在抵御政治或经济冲击的体系是否应该无限期地依赖单一国家货币。

从20年的时间跨度来看，即使是温和的通货膨胀也会显著削弱购买力。即使一种稳定币能够完美追踪美元，但如果美元贬值，它的实际价值仍然会下降。

布特林建议未来的设计可以：

• 追踪更广泛的购买力指数
• 参考商品或资产篮子
• 彻底放弃单一货币挂钩制度

关键不在于明天就放弃美元，而在于认识到美元挂钩并非长久之计。

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预言机风险如何威胁去中心化稳定币？

Buterin强调的第二个问题与预言机有关。预言机是一种将真实世界数据（例如价格）输入区块链的系统。由于区块链本身无法访问外部数据，因此它们依赖预言机才能运行。

如果预言机遭到入侵，依赖它的智能合约可能会运行异常。对于稳定币而言，这通常意味着抵押品定价错误、强制清算或锚定失效。

Buterin警告说，如果攻击者拥有足够的资金，许多预言机设计都可以被攻破。在这种情况下，协议将被迫依赖经济防御而非技术防御。

这通常会导致以下系统：

• 攻击成本必须超过协议的总价值。
• 费用、通货膨胀或政府权力都被用来阻止攻击
• 用户通过价值提取承担成本

布特林将这种动态与他对金融化治理的批判联系起来。在主要由代币所有权治理的系统中，不存在天然的防御优势。稳定性来自于提高攻击成本，而非阻止攻击。这往往会导致对用户不利的结果。

稳定币的质押收益问题是什么？

Buterin 讨论的第三个结构性缺陷是质押收益竞争。在以太坊上，质押是指锁定以太币以帮助保护网络安全，以换取收益。许多去中心化稳定币都使用质押的以太币作为抵押品。

这就造成了一种隐性的权衡。

以太币质押后可以获得收益。但当这些以太币用于支持稳定币时，稳定币持有者并不能直接获得收益。实际上，稳定币持有者获得的收益低于他们自己质押所能获得的收益。

Buterin 将此描述为难以纠正的次优结果。

Buterin 提出了哪些质押收益解决方案？

布特林强调，他并非在提出解决方案，而是在探索有限的设计空间。他概述了三种主要方法：

• 将质押收益降低到非常低的水平，更接近业余爱好者的参与水平。
• 创建一种新型的质押方式，既能带来收益，又避免了传统的罚没风险。
• 将可罚没质押资产用作抵押品，可能会将风险转移给稳定币或 CDP 持有者。

每种方案都有利弊权衡。没有一种方案能够在不引入新的风险或复杂性的情况下彻底解决问题。

为什么削减风险常常被误解？

罚没是指以太坊验证者行为不当或未能满足网络要求时所受到的惩罚。许多人认为罚没仅适用于故意的不当行为。

布特林强调，这还不够全面。

削减风险包括：

• 验证者的自相矛盾行为
• 长时间停机
• 在全网审查冲突中处于劣势
• 极端条件下不活动会导致泄漏

对于以质押以太币为支撑的稳定币而言，罚没机制会在没有任何预警的情况下降低抵押品的价值。这使得质押以太币成为旨在保持稳定的资产的一种高风险基础。

他还指出，稳定币不能依赖固定数量的以太币抵押品。在价格大幅下跌时，系统必须进行重新平衡。在极端情况下，协议可能需要停止赚取质押收益或采取其他纠正措施。

这与以太坊近期的技术进展相比如何？

Buterin发出稳定币警告不久前，他刚刚声称以太坊已经有效地…… 解决 区块链三难困境。他认为，对等数据可用性抽样（PeerDAS）和零知识以太坊虚拟机的结合，使以太坊能够同时实现去中心化、安全性和高吞吐量。

PeerDAS 已在以太坊主网上线。ZK-EVM 已达到生产级性能，安全工作正在进行中。

他将以太坊描述为朝着类似于“具有共识的 BitTorrent”的模型发展，在这种模型中，带宽分布在各个节点之间，同时保持加密共识。

值得注意的是，以太坊的基础层正通过分布式计算和更完善的验证机制不断进步。相比之下，稳定币仍然受到经济设计选择和外部依赖性的制约。

Buterin的警告对稳定币意味着什么？

Buterin 的观点并非断言去中心化稳定币彻底失败，而是强调它们面临的最棘手问题仍未得到解决。

这些包括：

• 长期依赖美元
• 可以经济高效地获取的Oracle设计
• 质押收益与稳定币可用性之间的矛盾
• 低估了裁员风险

协议层面的进展并不能自动解决这些问题。稳定币仍然是加密货币领域经济学、密码学和治理之间最复杂的交叉领域之一。

结语

Vitalik Buterin 的警告表明，去中心化稳定币仍然面临尚未解决的结构性问题。美元挂钩引入了长期风险，预言机系统仍然容易被攻破，而质押收益则给用户带来了隐性的权衡取舍。风险削减进一步加剧了以太币作为稳定抵押品的复杂性。

尽管以太坊的底层架构通过 PeerDAS 和 ZK-EVM 等实时升级不断进步，但稳定币的设计仍然受制于经济现实而非技术限制。这些挑战定义了去中心化稳定币的现状，而非其未来的潜力。

资源中心

1. Vitalik Buterin 谈 X：发布于1月3日

2. Vitalik Buterin 谈 X：发布于1月11日

3. 以太坊基金会在 PeerDAS 上关于 PeerDAS

4. CoinDesk报道以太坊联合创始人维塔利克·布特林警告称，去中心化稳定币仍然存在严重缺陷。